主要观点:

    1、业绩稳步增长符合预期,其中锂电隔膜收入大幅增长  公司收入和净利稳步增长,符合预期。根据公告,今年1-3季度公司单季度业绩分别为0.06、0.16、0.13-0.20元/股,业绩向好得益于三大主营业务销量增加。上半年PE管材、BOPA薄膜、锂电隔膜收入分别为60519万、30404万、4828万,同比增长8.94%、14.18%、93.99%,各项毛利率同比基本持平。

    2、新能源汽车快速发展,上游锂电隔膜共享盛宴  近期政府又密集出台了多项支持政策鼓励发展新能源汽车,包括在充电设施建设方面大开绿灯、免购置税细则出台等。而各地政府积极配合,例如湖南鼓励和支持在公交车等公共服务领域推广应用新能源汽车、山西减免停车费、安徽计划今年推广新能源汽车3500辆以上。

    利好政策不断出台并落到实处,新能源车将迎来长期快速的发展,上游锂电隔膜材料也将共享这场盛宴。

    3、公司锂电隔膜产能逐步扩张和释放,业绩贡献也将愈发明显  公司是国内少数能量产动力锂电隔膜的企业,现有锂电隔膜产能约2500万平米。上半年公司锂电隔膜收入同比大幅增长93.99%,毛利率高达59.89%,预计14年全年销量达到2500万平米。  公司拟建的2000万平米干法、2500万平米湿法锂电隔膜项目预计分别在15年中期、16年上半年建成,届时总产能将在目前基础上大幅增长。而新能源汽车的大步发展将为锂电隔膜提供广阔市场空间,锂电隔膜对公司整体业绩的贡献将愈发明显。

    4、BOPA薄膜和PE管材同样具备亮点  目前公司的BOPA薄膜和PE管材在整体业务的占比较大,受益于城镇化建设、原料价格低位运行、行业领先的技术等多项因素,这两项业务业绩保持着稳定的增长。而今年底重庆子公司1.5万吨PE管材、5500吨BOPA薄膜项目有望建成,未来几年也将成为业绩增长的重要贡献点。

    5、维持“强烈推荐”评级  我们预计公司14-16年EPS分别为0.55、0.72和0.86元,考虑到利好政策有望持续推动新能源汽车向前发展,我们继续坚定看好锂电上游新材料的高速发展,公司作为锂电隔膜龙头将长期受益,同时重庆子公司年底有望建成的BOPA薄膜和PE管材项目也具备亮点,我们维持对公司的“强烈推荐”评级。

    风险提示:产品销量低于预期,己内酰胺价格上涨