我们参加了杉杉股份2016年业绩说明会。

 

　　评论：

 

　　维持"增持"评级，目标价19.16元。我们参加了杉杉股份2016业绩说明会，2016年实现收入55亿元、归属于上市公司股东净利润3.3亿元。2017年一季度实现营收增长36.87%，归母净利润增张90%，扣非净利润增长101%。2016年从扣非利润来看，正极占53%、负极29%、电解液3%。预计2017-2019年EPS分别为0.82/1.14/1.31元，维持"增持"评级，目标价19.16元。

 

　　正极：从产能看公司是全球第一大正极厂商，我们测算市场份额国内20%以上，全球10%以上。宁夏目前在建5000吨三元前驱体+5000吨三元正极产能，主要生产三元622正极兼容811正极，预计2017年底投产，届时形成近5万吨正极产能。下游客户包括ATL、CATL在内的几乎国内全部的电池厂，前20大客户占80%以上，钴酸锂高电压产品独步全国，世界龙头。钴酸锂出货的产品基本为4.45V\4.5V的高电压产品，主要用于手机等3C产品。16年出货量约1.8万吨，预计三元622产品将是2017年的重要增量。

 

　　负极：负极原有2.8万吨产能，2016年出货近2.26万吨。我们判断毛利率25%左右。

 

　　电解液：目前有1.5万吨电解液产能，通过增资控股61%的巨化凯蓝，投资5亿元扩产2000吨六氟磷酸锂、2万吨电解液项目，我们预计今年3季度投产。

 

　　其他业务：今年动力锂电PACK业务将发力，针对纯电动物流车。储能业务也将快速推进，立足调峰应用，通过峰谷电价差进行盈利。